八评腾讯已经过半了，争取在这周结束，下一篇将是评述腾讯的企业文化和人事问题，第七评是写腾讯的企业战略，第八评写的是腾讯会如何倒下。写完腾讯后，徽剑将来写个“八评周鸿祎”和“八评电子商务”。
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不久前有消息称在香港上市的腾讯控股拟发行至多10亿美元5年期债券。有分析师指出腾讯此举是为了弥补运营资金并为并购储存弹药。本次债券发行的融资规模相当于中国三四个互联网公司的IPO，债券将在新加坡上市交易，主要用于补充运营资金和并购扩张。
此消息一出来，网上很是哗然，因为按照大家的习惯，腾讯似乎不差钱。每年赚那么多，市值那么高，干嘛还要来发行债券呢？
带着这个疑问，不妨跟随徽剑来看下腾讯最近三年的财报：
2008年全年业绩：
总收入为人民币71.545亿元（10.468亿美元 ），比去年同期增长87.2%。
董事会建议每股派息港币0.25元，为庆祝本公司十周年纪念另派发特别股息每股港币0.10元。
2009年全年业绩：
总收入为人民币124.400亿元（18.219亿美元 ），比去年同期增长73.9%。
董事会建议派发每股股息港币0.40元。
腾讯2010年全年总收入为人民币196.460亿元(29.665亿美元 )，比去年同期增长57.9%；
董事会建议派发每股股息港币0.55元。
乍一看，腾讯腾讯的收入增长吓人啊，每年都两位数。但是在这里也有一些有意思的地方，大家注意看这个增速的数字：08年是87.2%，09年是73.9%，10年则到了57.9%，特别有意思的是股息的增长速度，08年派的是0.35元，而09年派的是0.4元，就算扣掉特别股息，增长是60%而低于总收入的增长速度73.9%， 10年派的是0.55元，比09年增长不到40%，同样低于总收入增长速度57.9%。
这样一组数据，透露了什么意思？
相信头脑清醒的人都会明白：腾讯的收入增速在下降，而且成本在加速上升。
由于前面几篇徽剑已经谈了腾讯收入的问题，今天这里就只谈腾讯的花钱。我们来看看腾讯，腾讯在收入增长速度下降时，做了那些事情：
去年下半年，作为中国收入最高的互联网公司腾讯警告称，由于一系列收购拉升了成本，并且需要将更多的收入拿来与第三方应用开发者分享，公司的利润率将持续面临压力。腾讯总裁刘炽平曾表示：“新的投资计划将导致腾讯在与合作伙伴分享收入、内容收购、研发及市场营销等领域的成本出现显著增长。这些投资获得回报都需要时间，因此，在短期乃至中期内，我们的利润率必然会受到影响。”
其实在这里，刘炽平只说了一半的话。腾讯提供给合作伙伴的仅仅是接口和一些服务器，这个成本并不高。而开放平台的收益其实是腾讯的“附加”收入，凭一些服务器成本，就可以获得大量的合作伙伴的内容，然后通过腾讯平台去获取网民的收益，这是最低成本的高回报，这部分收入或许慢，但是成本并不高。
所以说，给腾讯带来真正问题的，不是开放平台，而是收购投资。
自从“3Q大战”结束后，腾讯便连续展开多达四十多次的融资和并购交易，这里是近一年的收购案例：
2011年1月：拿下同程网30%股权；
2011年5月17日：收购艺龙旅行网近16%的股权；
2011年2月28日：与Groupon和云锋基金共同组建“高朋网”；
2011年5月6日：耗资4.45亿收购华谊兄弟4.6%股份；
2011年5月30日：向网上鞋城好乐买投资5000万美元；
2011年6月21日：向珂兰钻石网投资数千万美元；
2011年7月6日：与金山软件联合宣布双方达成战略投资合作；
2011年10月13日：与开心网宣布加强双方在社交平台业务上的合作；
2011年11月9日：2.31亿美元收购美国游戏开发商RiotGames股份；
2011年11月16日：1.3亿元投资顺网科技。
在之前腾讯还有过收购地方网站等投资行为。对此，很多人都提出疑问，认为腾讯扩张太快，但腾讯表示，由于中国互联网行业的创新速度在不断提升，这样大的收购力度对于确保腾讯的竞争力是必要的。据不完全统计，腾讯从去年8月份至今一共投资入股或是全资并购互联网行业公司的案例多达十几笔，而腾讯第三季财报中披露，公司涉及投资金额高达百亿元以上。
事实上，腾讯大部分收购，至少就目前看来，并不是很好。去年8月腾讯宣布收购康盛创想的举动引起外界关注，新浪科技获悉的一份文件披露了该交易的细节：腾讯以4300万美元(约2.8亿人民币)购入康盛创想100%股权，截至去年12月31日，康盛业务净亏损达到1112万元。
有人说，马化腾的投资方向没有离开腾讯娱乐帝国的版图，所以不用担心。但是这种评价至少在徽剑看来，是可笑的。任何一个领域，只要你去延伸，都是无限的，都能够扯到看上去风马牛不相及的地方去。道理很简单，这个世界上没有孤立的领域。任何一个领域，都在跟其他各种领域有着交集。
而且实际上，腾讯并不是只投资娱乐。腾讯曾表示将加快在电子商务、社交媒体、在线搜索和网络安全等领域的收购，并积极推进海外扩张。马化腾在一篇署名文章中提到：“譬如搜索和电子商务，还有网络广告，我们还有很大的发展和提升空间。”从年初的同程网、艺龙网，到好乐买、珂兰钻石，再到高朋网、F团看来，腾讯并不是只做娱乐。
有评论人士这样说腾讯： “什么赚钱做什么，比如在游戏行业的投资，什么行业对它危险最大做什么，比如强势进入视频行业，这也是我认为腾讯投资的主要核心目标。”投入后者肯定没问题，问题在于“什么赚钱做什么”这个问题就大了。
企业经营是以获取利润最大化为目的，但往往企业发展到一定规模时，因为核心业务趋于饱和，企业就会陷入一种怪圈：就是表现出核心业务效率下降，资金周转减速，严重影响企业正常运行。而这个时候，很多企业家想到拓展新的赢利点。转向其他领域经营风险会下降，相应地，资金链为主的财务风险相应增大。
比如：有一家企业在短短几年内，产值从几百万上升到10个亿，利润从很低发展到近一个亿，这时，这个企业的领导人就想到多元化的问题，一方面来分担产品线的风险，另一方面促进企业的发展。上项目一个不够再加一个，几个项目一起上，大量消耗了原有项目的周转资金。如果这个时候，新的项目不能及时带来新的利润，必然冲击原有企业财务状况。以前“脑黄金”的巨人集团史玉拄的失败，后来的德隆集团、三九集团倒闭，原因是惊人的相似：都是因为主营业务趋于饱和，然后大力开拓其他业务，因为资金链断裂，导致企业经营失败。
有分析人士说：现在的腾讯已经成为中国互联网行业的主要投资者，在数量和金额方面丝毫不亚于红杉资本等专业风险投资机构。但是问题来了，作为投资基金的红杉资本等，他们花的钱是投资人的，而且他们本身就对外有过投资风险的申明的，特别是他们的基金收益也就20%-30%左右，而从全球范围来看，一个互联网公司的增长率一旦降到30%增长率一下，基本上就会被踢出第一阵营。
资料显示，腾讯公司将在武汉建设无线互联网技术研发中心，第一期投资10亿元；腾讯与合肥高新区管委会签订了合作协议，正式入驻合肥国家级动漫和服务外包基地。2008年腾讯合宣布，将在成都市投资5.5亿元建设腾讯成都研发中心。腾讯同时在建的所谓中心基地已经有快十个了。看到这里，您是否会想起史玉柱？
一些资金链的断裂导致企业失败，表面看是问题的直接反映，其核心是企业缺乏管理财务风险和控制现金流的能力。特别是腾讯，前些年的高速增长，账上资金充裕，导致腾讯的高层明显有种“不差钱”的意识。我们看看腾讯的花钱：其收购美国游戏开发商Riot Games的现金支出达到了2.31亿美元，用这个价格买一个当时还没有产品面世的工作室只能说腾讯不差钱。
“目前腾讯已经在武汉、成都、合肥、大连等地建设了腾讯无线互联网技术研发中心，为将来在无线互联网上的发展进行了战略布局，几大研发中心也在紧急招募人才。”“这个行业有这个特点，快一点比什么都重要，我急需要人，我给下面的人说你去招人，给我招一百人，结果是半天招不过来，我说你快给我找一家公司。”腾讯公司高级执行副总裁兼无线业务系统总裁刘成敏接受记者采访时的回答，让徽剑想起了一个关于谷歌的笑话：
谷歌CEO拉里佩奇坐在老板椅上边吃巧克力豆，边和下属视频会议，突然看着自己的手机说道：“唔，瞧这手机？！唉，干脆买个摩托罗拉吧。”15分钟后，有人在视频那头传话，“摩托罗拉买下了。”拉里问道“什么型号的？”下属：“啊？型号？型号？完了~”
资金链，是一个企业的鲜血，几乎所有的企业稍做大一点，就会违背企业经营效率这个根本，因此，如何保证资金链的连续性发展，可以说是企业经营的根本。腾讯前三个财季128亿的投资额度，或许并不能完全展示腾讯对于未来公司版图的规划，第三季度财报显示，其手握现金及等价物高达70亿元人民币。按照腾讯这样花钱的速度和方式，70亿真的花不了多久。
